Liquidez em recorde e juros em máximas: o paradoxo da semana

Semana de inflação, crescimento e emprego nos Estados Unidos, com PCE e PIB na quarta-feira e o Payroll na sexta. O calendário também traz um volume incomum de falas de dirigentes do Fed e do BCE, num momento em que o Treasury de 10 anos negocia perto das maiores taxas desde 2007.

Horários de Brasília, segundo o calendário do Investing.

2.1Cotações de referência

Mercado	Nível	Variação
S&P 500	7.743,41	+0,51%
Nasdaq Composto	27.068,72	+0,50%
Dow Jones	51.828,62	+0,93%
VIX	14,87	−5,1%
Treasury 10 anos	5,18%	pico de 5,225% na sessão
WTI	US$ 92,41	−2,3%
Ouro	US$ 4.321,40	+0,54%
Bitcoin	~US$ 82.800	−0,21% (4h)

Referência: fechamento de sexta-feira (25/09) em Wall Street, segundo AP, CNBC e Yahoo Finance. O Bitcoin reflete o gráfico de 4h desta manhã. A cor indica o sinal do número, não se a notícia é boa: a alta do Treasury aparece em menta por ser variação positiva, embora juros mais altos pesem sobre ativos de risco; a queda do WTI aparece em coral pelo motivo inverso.

2.2Destaque macro

A venda global de títulos públicos está se acelerando, e não é um fenômeno americano: as principais economias do mundo pagam hoje os juros mais altos em quase duas décadas.

A era de juros ultrabaixos ficou para trás Yields de títulos soberanos · máximas da sessão de sexta, 25/09

O repricing tem várias causas ao mesmo tempo: preocupação persistente com inflação, empréstimos pesados dos governos, aumento da emissão de dívida e petróleo mais caro pressionando as expectativas de preços. Soma-se a isso uma novidade importante, os empréstimos gigantescos ligados à inteligência artificial, que passaram a competir pelo mesmo capital que financia os governos. Rick Rieder, da BlackRock, resumiu o episódio como algo que não é uma crise, mas serve como alerta.

Apesar disso, as bolsas têm se mostrado resilientes. O S&P 500 fechou a sexta-feira a 0,7% da máxima histórica, e o Dow Jones interrompeu uma sequência de três semanas de queda. O alívio veio do petróleo: o WTI caiu 2,3% com a expectativa de reabertura do Estreito de Ormuz, depois de o Irã pedir aos EUA que voltem ao memorando de entendimento de junho. Do lado do consumidor, o quadro é mais frágil: o sentimento final da Universidade de Michigan caiu para 48,1, o menor em quatro meses, com a gasolina perto de US$ 4,50 por galão. A visita de Xi Jinping à Casa Branca terminou com muito cerimonial e poucos resultados concretos.

2.3Destaque dos mercados

A construção da infraestrutura necessária para sustentar a inteligência artificial assumiu uma dimensão que ultrapassa praticamente todos os grandes ciclos de investimento da história moderna dos Estados Unidos. As projeções indicam cerca de US$ 10,3 trilhões em data centers, sistemas de energia, redes, chips e equipamentos entre 2025 e 2032. O índice Bloomberg Global AI subiu 118% desde o início de 2024, aproximando-se da máxima histórica, contra 57% do MSCI World e 70% do MSCI Emerging Markets. Em retorno anualizado, as ações de IA renderam 38%, o dobro dos 19% das ações globais.

A IA também domina as conversas corporativas: 331 empresas do S&P 500 mencionaram o tema nas teleconferências do segundo trimestre, a terceira maior leitura da série, sendo 97% das empresas de tecnologia. Investidores estrangeiros colocaram US$ 426 bilhões em ações dos EUA no trimestre, o maior fluxo da história, superando o recorde de US$ 299 bilhões de 2022. A combinação de IA, petróleo volátil, juros altos e tensões geopolíticas também aumenta a diferença de desempenho entre ações individuais, o que favorece estratégias de dispersão, em que fundos compram volatilidade em empresas específicas e vendem a dos índices.

2.4Liquidez global em recorde

O fornecimento de dinheiro M2 dos quatro grandes bancos centrais (Fed, BCE, Banco do Japão e Banco Popular da China) aumentou cerca de US$ 1 trilhão em agosto e atingiu um recorde de US$ 103,66 trilhões. É o décimo aumento mensal consecutivo.

Seis anos, US$ 36 trilhões a mais em circulação M2 somado de Fed, BCE, BoJ e PBoC · US$ trilhões

Enquanto o preço corrigia de US$ 87 mil para a região de US$ 82 mil, o dinheiro institucional fez o contrário do preço: comprou.

• ETFs de Bitcoin somam seis dias seguidos de entradas: cerca de US$ 2,8 bilhões entre 17 e 24 de setembro, segundo a AMBCrypto. Mesmo com o Bitcoin corrigindo, os investidores institucionais via ETFs continuaram comprando nas quedas. No dia 24, apenas o fundo da WisdomTree teve saída líquida, de US$ 4 milhões.
• BlackRock compra 1.970 BTC pelo IBIT, cerca de US$ 166 milhões, segundo a Onchain Lens. Desde que o Tesouro dos EUA disse que compraria de volta mais títulos de longo prazo, os ETFs de Bitcoin atraíram US$ 5,3 bilhões, sendo US$ 2,4 bilhões apenas na semana passada.
• O ponto de cautela é o Coinbase Premium: segue negativo há três dias, em torno de −0,02, indicando que boa parte do investidor institucional americano ainda não está comprando de forma consistente. Historicamente, fortes entradas nos ETFs precedem altas do Bitcoin, mas enquanto o Premium não voltar ao positivo o ativo tende a oscilar, com dificuldade para retomar US$ 87 mil e mirar US$ 90 mil.
• Bitwise recebe aprovação de listagem de um ETF de NEAR na NYSE Arca, sob o ticker NRR, conforme solicitação 8-A da SEC. As negociações ainda não começaram, e o prospecto informa que a SEC não aprovou nem rejeitou as ações. Se lançado, o fundo comprará NEAR e o colocará em stake, uma nova oferta regulada para o token.
• Strategy propõe dividendos diários para ações preferenciais, incluindo a STRC, que oferece rendimento anual de 12%. A mudança busca reduzir volatilidade e aumentar liquidez dos papéis.
• BlackRock amplia a tokenização com a Ondo: a Ondo Finance lançou três Ondo Intelligent Portfolios com estratégias desenvolvidas pela BlackRock. O token ONDO subiu 26,73%, com volume à vista disparando 276,89%.
• SEC publica FAQ sobre tokens de staking líquido de Ethereum: o documento distingue recibos que atestam a posse do ETH de tokens emitidos por protocolos como cbETH e stETH, e alerta que possuir esses tokens não garante acesso imediato ao ETH nem o valor exato do ativo subjacente.
• Jurrien Timmer, da Fidelity, afirma que o Bitcoin entrou em um novo bull market: segundo ele, o BTC segurou o nível de US$ 60 mil, e seu modelo de longo prazo aponta para um alvo potencial de US$ 300 mil até 2029.

Preço em torno de US$ 82.802 no gráfico de 4h, depois de corrigir da máxima próxima de US$ 87 mil. O Bitcoin perdeu a região de US$ 83.472 a 84.000 e voltou para dentro do principal cluster de custo do mercado, onde uma parcela relevante da oferta recente foi adquirida.

De resistência a romper para suporte sob pressão Mapa técnico do BTC · níveis de 4h e cluster de custo on-chain

cluster de custo on-chain

US$ 85.000topo do cluster +2,7%

US$ 84.300médias de 9 e 21 +1,8%

US$ 83.472o 0,618 perdido +0,8%

US$ 82.802agora —

US$ 80.6860,5 de Fibonacci −2,6%

US$ 79.800piso do bloco seguinte −3,6%

US$ 77.707suporte estrutural −6,2%

A leitura mudou de lado. Antes, US$ 83 a 86 mil era uma resistência a romper. Depois do rompimento, virou suporte a confirmar. Agora, com o preço abaixo dela, é um suporte sob pressão. Se a região for rapidamente recuperada, continua parecendo um reteste do rompimento; se o mercado permanecer abaixo, essa oferta volta a ficar no prejuízo e pode aumentar a pressão dos compradores recentes.

Sinal de possível exaustão em circulação no mercado: uma leitura on-chain divulgada nas redes aponta que a margem de lucro não realizado do Bitcoin chegou a 33%, a maior desde dezembro de 2024, com realização de lucros de 25,7 mil BTC, o maior evento único de vendas de 2026. Em dezembro de 2024, última vez com esse nível, seguiu-se uma correção de vários meses. A fonte primária não foi identificada no material, então vale tratar o dado como referência a confirmar.

Técnico (4h, BTC/USDT): o gráfico mostra piora clara no curto prazo. O BTC perdeu a região de US$ 83.472 a 84.000, que era justamente o suporte ligado ao 0,618 de Fibonacci, e agora testa o caminho até US$ 80.686, muito próximo do 0,5. O RSI está em torno de 37, mostrando pressão vendedora e aproximação de sobrevenda. O preço está abaixo das médias curtas (US$ 84.098 e US$ 84.120) e ainda acima das médias de 100 e 200 períodos (US$ 81.018 e US$ 79.864), o que preserva a estrutura de médio prazo.

• Ethereum (ETH) em US$ 2.648, com perda de força no curto prazo. O ETH perdeu as médias curtas e agora testa exatamente a região de US$ 2.650, que virou o suporte imediato depois do rompimento da semana passada. RSI em torno de 40, com pressão vendedora, mas ainda sem sobrevenda extrema.
• Melhor terceiro trimestre da história para o ETH: o Ethereum acumula alta de 74% no período recente, à frente do Bitcoin (+42,6%), do petróleo (+33,8%), da prata (+10,4%) e do ouro (+5,9%). O fluxo de stablecoins para as corretoras segue forte, e a alta recente é atribuída principalmente a investidores institucionais, o que historicamente é um sinal positivo.
• Altcoins reagem a partir de suportes plurianuais: o valor de mercado do conjunto sem BTC, ETH e stablecoins saiu de cerca de US$ 370 bilhões, sobre uma linha de tendência de longo prazo, para perto de US$ 530 bilhões. A leitura de mercado é que, quando o Bitcoin confirmar a tendência de bull market e a dominância do BTC cair abaixo de 58%, as altcoins poderão acompanhar com valorização muito mais expressiva.
• Vitalik Buterin apresentou planos para o Ethereum em 2030, com a intenção de transformar a arquitetura da rede em um ecossistema multifacetado, com maior integração entre finanças descentralizadas, governança e aplicativos de próxima geração.
• Risco de segurança em exchanges: a Bitget confirmou que cerca de US$ 387,5 milhões em ativos foram transferidos para endereços controlados pelo atacante, acima da estimativa inicial de US$ 351,6 milhões, por causa de ativos adicionais em Zcash e TRON identificados no rastreamento. A CEO Gracy Chen afirmou que o incidente foi contido, e a empresa oferece 5% dos fundos recuperados como recompensa.

Cripto na frente de tudo no período recente Desempenho acumulado · variação percentual

• S&P 500 fechou a 7.743,41 (+0,51%), a 0,7% da máxima histórica; Nasdaq Composto subiu 0,50% para 27.068,72 e o Dow Jones ganhou 0,93%, para 51.828,62, encerrando três semanas de queda. O Russell 2000 avançou 0,1%, para 2.837,55.
• VIX em 14,87, volatilidade baixa mesmo com o choque nos yields. Como leitura de bolso, um VIX abaixo de 20 costuma indicar apetite por risco elevado e menos proteção nas carteiras.
• Treasury de 10 anos fechou em 5,18% depois de tocar 5,225%, e o de 30 anos chegou a 5,502%. Os bancos centrais e a política fiscal estão no centro da discussão sobre o que sustenta essa alta.
• Petróleo em queda com a esperança de reabertura de Ormuz: WTI caiu 2,3% para US$ 92,41, e o Brent recuou abaixo de US$ 100. A gasolina segue perto de US$ 4,50 por galão nos EUA.
• Ouro subiu 0,54% para US$ 4.321,40. Segundo o Goldman Sachs, os bancos centrais compraram 44 toneladas em julho, 158% acima da média anterior a 2022 (17 toneladas), e a média de três meses chegou a 91 toneladas. As compras oficialmente reportadas foram de 23 toneladas, o que sugere que a demanda real pode ser bem maior.

O quadro compara a leitura da Crypto Week passada, de 21/09, com a abertura desta semana, em 28/09.

Indicador	21/09	28/09	Variação
Bitcoin (BTC)	US$ 84.543	~US$ 82.800	−2,1%
Ethereum (ETH)	US$ 2.715	US$ 2.648	−2,5%
Treasury 10 anos	4,95%	5,18%	+23 p.b.
Petróleo (WTI)	—	US$ 92,41	novo monitoramento

A semana passada devolveu parte da alta. O Bitcoin recuou 2,1% depois de tocar perto de US$ 87 mil, enquanto o Treasury de 10 anos subiu 23 pontos-base e chegou a rodar acima de 5,2%. Mesmo assim, os ETFs continuaram comprando nas quedas, o que ajuda a explicar por que o preço segue acima de US$ 82 mil.

Notícia	Fonte	Comentário
Banco Central publica as Resoluções BCB 588 e 589: comunicação obrigatória ao Coaf para transferências a carteiras autocustodiadas a partir de US$ 10 mil e novo regime de informações sobre custódia, prova de reservas e staking.	Livecoins	A comunicação independe de prévia conclusão de suspeita: atingido o critério, a instituição deve comunicar.
M2 dos quatro grandes bancos centrais chega a US$ 103,66 trilhões, décimo aumento mensal seguido.	MacroMicro	Liquidez nominal em recorde convive com yields em máximas de décadas.
Treasury de 10 anos toca 5,225%, maior taxa desde 2007; gilts a 5,36% e JGB de 10 anos acima de 3,1%.	AP / TheStreet / Investing	Venda global de títulos é o principal risco macro da semana.
Bitget confirma US$ 387,5 milhões desviados para endereços do atacante e anuncia plano de retomada de saques.	Bitget	Valor sobe frente à estimativa inicial de US$ 351,6 milhões por ativos adicionais em Zcash e TRON.
EUA apreendem contas da Capstone, empresa de pagamentos ligada à Tether e à Bitfinex, em Wells Fargo e JPMorgan.	Autoridades dos EUA	Tether e Bitfinex negam envolvimento e dizem que a empresa não era cliente.
Autoridade Bancária Europeia pede à Comissão Europeia análise até 30/09 sobre regras para intermediários de empréstimos DeFi.	CryptoSlate	Discussão sobre equilíbrio entre inovação e proteção do consumidor.
Liqi e XDC Network renovam por dois anos parceria de tokenização, com meta de US$ 2 bilhões até 2028.	Livecoins	Tokenização de ativos reais segue avançando no crédito e nas securitizações.
NYSE Arca aprova listagem do ETF de NEAR da Bitwise (NRR), ainda sem negociações.	SEC (formulário 8-A)	Novo produto regulado com staking, se lançado.
Ondo sobe 26,73% após BlackRock ampliar iniciativa de tokenização.	Mercado	Volume à vista disparou 276,89%.

Leitura geral: neutra a construtiva. A oferta continua enxugando, mas o preço perdeu força e os derivativos seguem pesados. A diferença em relação à semana passada é que o problema não é uma avalanche de BTC chegando às exchanges, é a demanda marginal, isto é, o comprador spot que ainda não apareceu.

10.1BTC voltou ao principal cluster de custo

Essa é a mudança mais importante de hoje. A distribuição de custo da Glassnode mostra uma concentração muito grande de moedas entre US$ 83,4 mil (percentil 72), US$ 84,2 mil (73), US$ 84,4 mil (74), US$ 84,6 mil (75) e US$ 85 mil (77). Com o Bitcoin abaixo dessa faixa, o mercado voltou para dentro da região onde uma parcela relevante da oferta recente foi adquirida. A faixa de US$ 83 a 86 mil, que antes era uma resistência a romper, virou suporte a confirmar e agora é um suporte sob pressão. Se ela for recuperada rapidamente, o movimento continua parecendo um reteste do rompimento. Se o mercado permanecer abaixo, essa oferta volta a ficar no prejuízo e pode aumentar a pressão dos compradores recentes.

10.2Exchanges continuam perdendo BTC

O dado segue construtivo. A CryptoQuant mostra reserva das exchanges de 2,689 milhões de BTC, com variação de −0,04% em 24 horas e netflow de −1.105 BTC. Mesmo com o preço corrigindo, o saldo líquido continua sendo de retirada. Se víssemos preço caindo, reservas subindo e netflow positivo, o sinal de aumento da intenção de venda seria bem mais claro, mas não é isso que aparece. A oferta disponível nas exchanges continua diminuindo marginalmente.

10.3STH no limite, mas ainda sem capitulação

Aqui começa o ponto mais sensível. O último fechamento confirmado da Glassnode mostra STH-SOPR em 1,0159, LTH-SOPR em 1,3555 e SOPR agregado em 1,0338. A leitura mais recente do STH-SOPR já aparece bem mais perto do limite.

Os compradores recentes voltaram ao preço de custo STH-SOPR · abaixo de 1 significa realizar prejuízo

1,0045leitura mais recente

0,98 1,00break-even 1,05

10.4Derivativos continuam muito grandes em relação ao spot

O spot é a menor parte da mesa Bitcoin · US$ bilhões, últimas 24 horas

Uma correção com o Open Interest caindo bastante enquanto US$ 80 a 83 mil segura seria até saudável, porque retiraria excesso de alavancagem sem necessariamente deteriorar a estrutura on-chain.

10.5Liquidez em stablecoins

A DefiLlama mostra capitalização total de stablecoins de US$ 306,4 bilhões, com variação de −0,07% em 24 horas, mas alta de US$ 1,288 bilhão (+0,42%) em sete dias e de 0,89% em 30 dias. Não há expansão relevante de liquidez nas últimas 24 horas, porém, olhando a janela semanal, o dinheiro continua entrando no ecossistema. O USDC está em US$ 75,23 bilhões, com +1,07% em 7 dias e +1,40% em 30 dias, e o USDe em US$ 4,95 bilhões, com +1,48% em 7 dias e +21,37% em 30 dias. O mercado não está sofrendo uma contração estrutural da liquidez cripto. A liquidez existe, e o que ainda precisamos ver é essa liquidez migrando para compra spot de BTC.

10.6Mapa on-chain e painel do dia

O mapa de custo da Glassnode organiza os níveis que importam. Acima do preço, US$ 88,3 a 90 mil é o próximo cluster relevante e US$ 95,9 a 97,3 mil é a grande região superior de custo. Abaixo, US$ 80,5 mil corresponde ao percentil 70 da distribuição, US$ 77,6 a 78,6 mil é o próximo grande bloco de custo e US$ 71,6 mil é a região estrutural inferior.

11.1Suportes e resistências

Ativo	Preço	Sup. 1	Sup. 2	Sup. 3	Res. 1	Res. 2	Res. 3
BTC/USDT US$	82.802	80.880–80.686	79.800–80.000	77.707	83.472–84.000	84.100–84.300	88.431
ETH/USDT US$	2.648	2.640–2.650	2.600	2.530–2.550	2.680–2.690	2.700–2.720	2.750–2.780
USDT/BRL R$	5,2097	5,1992	5,18–5,16	5,1395	5,21–5,22	5,24–5,25	—

11.2Bitcoin (BTC/USDT)

BTC em US$ 82.802, e o gráfico de 4 horas mostra uma piora clara no curto prazo. O preço perdeu a região de US$ 83.472 a 84.000, que era justamente o suporte ligado ao 0,618 de Fibonacci, o que enfraquece a estrutura e aumenta a chance de continuação da correção.

• Médias móveis: o preço ficou abaixo das médias de 9 e 21 períodos, em US$ 84.098 e US$ 84.120, que agora funcionam como barreira. As médias de 100 e 200 períodos, em US$ 81.018 e US$ 79.864, seguem abaixo do preço e inclinadas para cima, preservando a estrutura de médio prazo.
• RSI em torno de 37, mostrando pressão vendedora e aproximação de sobrevenda. O volume aumentou na queda mais recente, o que reforça a leitura de que os vendedores tomaram a iniciativa nas últimas sessões.
• Cenário: o próximo ponto decisivo está em US$ 80.686, muito próximo do 0,5 de Fibonacci. Se essa faixa segurar, pode haver reação. Se perder, o gráfico abre espaço para US$ 79.800 a 80.000 e depois US$ 77.707. Para voltar a melhorar, o BTC precisa primeiro recuperar US$ 83.472 e depois voltar acima de US$ 84.100 a 84.300, onde estão as médias curtas. Acima disso, o alvo seguinte é US$ 88.431, no 0,786 de Fibonacci.

Conclusão: o curto prazo piorou, mas a estrutura maior segue preservada enquanto o Bitcoin estiver acima de US$ 77.707 e das médias longas. O nível decisivo agora é US$ 80.686.

11.3Ethereum (ETH/USDT)

ETH em US$ 2.648, e o gráfico de 4 horas mostra perda de força no curto prazo. O preço perdeu as médias curtas, em US$ 2.682 e US$ 2.687, e agora testa justamente a região de US$ 2.650, que é o suporte imediato depois do rompimento da semana passada.

• Médias móveis: as médias de 100 e 200 períodos, em US$ 2.599 e US$ 2.534, seguem abaixo do preço e inclinadas para cima. RSI em torno de 40, com pressão vendedora, mas ainda sem sobrevenda extrema. O volume é relativamente baixo nas últimas velas, o que indica queda gradual e não pânico.
• Cenário: se perder a faixa de US$ 2.640 a 2.650 com continuidade, aumenta a chance de buscar US$ 2.600 e depois US$ 2.530 a 2.550. Para voltar a melhorar, precisa recuperar primeiro US$ 2.680 a 2.690 e depois US$ 2.700 a 2.720. Acima disso, o gráfico volta a mirar US$ 2.750 a 2.780.

Conclusão: o ETH está exatamente em cima do nível que sustenta o rompimento recente. Enquanto ficar acima de US$ 2.600, a estrutura de alta segue preservada; a perda dessa região mudaria bastante a leitura.

11.4Dólar digital (USDT/BRL)

USDT em R$ 5,2097, mantendo força no gráfico de 4 horas e agora trabalhando acima de R$ 5,1992. O rompimento desse nível melhora a estrutura e o transforma em suporte. As médias curtas, em R$ 5,20, estão logo abaixo do preço, e as de 100 e 200 períodos, em R$ 5,16, seguem inclinadas para cima. O RSI em torno de 67 mostra força compradora, mas já próximo de uma região mais esticada, e o volume baixo nas últimas velas indica que o movimento ainda não tem confirmação de participação forte.

Cenário: enquanto segurar acima de R$ 5,1992, o viés segue positivo e o mercado pode testar R$ 5,21 a 5,22 e depois R$ 5,24 a 5,25. A perda de R$ 5,1992 enfraquece o movimento e volta a colocar R$ 5,18 a 5,16 no radar, com R$ 5,1395 como suporte mais importante abaixo.